过去，让约翰•比特森(John Beatson)为你挑选股票需要整整2500万美元左右的资金。由于资金管理的最新趋势，现在更像是25美元。
这大约是武士道资本美国股票交易所交易基金(Bushido Capital U.S. Equity ETF，股票代码SMRI)的价格。这是比特森的公司Sepio Capital LP上个月推出的一种积极管理型股票工具。这意味着几乎任何人都可以利用他的选股技巧，甚至那些不投资的人也可以看到他在ETF中进行的每笔交易，因为它的设计是透明的。
Sepio是为数不多但不断壮大的华尔街精英投资者之一，他们正在慢慢加入交易所交易基金(etf)的行列。在此过程中，他们开放了多年来一直是大型机构、家族理财室等专属的战略和专业知识，所有这些都是为了进入蓬勃发展的7.2万亿美元的竞技场。
然而，Beatson表示，进入大众市场并不是主要目标。Sepio ETF推出时，约有2亿美元的现有资产是从其单独管理的账户中转换而来的，这是一种富人通常用来直接持有证券的私人投资产品。
“首先，我们希望这样做是为了让我们现有的客户受益，”这位联席首席投资官表示。“平均而言，至少就美国股票而言，对应税美元最有利的结构是什么，这是非常清楚的。”
其目的是利用ETF包装的著名税收效率，这意味着基金很少缴纳资本利得税，而是在投资者退出时将负担转移给投资者。这使得更多的现金投资时间更长，从而帮助基金获得更多收益。
彭博情报(Bloomberg Intelligence)的数据显示，自2021年首次转换以来，目前约有750亿美元由共同基金转换为etf。他们主要是在追逐这种税收优势，或者利用投资者对etf的旺盛需求。随着股票型共同基金损失相似，etf每年吸收了数千亿美元的资金。
但像比特森这样的sma的转变是一个较新的现象。
顾问韦斯•格雷(Wes Gray)表示，帮助Sepio完成发行流程的专业“白标”公司ETF Architect已经列出了另外两只由sma转换而来的ETF，还有大约9只类似的交易正在筹备中。据该公司首席执行官加勒特•史蒂文斯(Garrett Stevens)称，其竞争对手交易所交易概念公司(Exchange Traded Concepts)将在2024年第一季度完成“几次”SMA转换。
高盛ETF加速器(Goldman Sachs ETF Accelerator)全球主管丽莎•曼蒂尔(Lisa Mantil)表示:“对混合领域的许多人来说，未来的包装将是ETF。”“作为一名投资经理，你需要定位自己的战略和核心优势，并以客户希望的方式传达出来。”
自去年年底领导高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的ETF平台创建以来，曼蒂尔所接触的客户群体让她感到惊讶。她说，虽然大约60%是资产管理公司，但其余部分包括对冲基金、财务顾问、保险公司和家族理财室。迄今为止，高盛已为多家上市公司提供咨询服务，其中包括Grantham Mayo Van Otterloo和Brandes Investment Partners。
即使与SMA转换相比，对冲基金转换也是罕见的。
流动性差的资产、复杂的策略和集中的投资组合——所有这些都是对冲基金的常见特征——可能很难融入ETF结构，因为ETF往往具有高流动性、完全透明和低费用。第一只对冲基金到etf的转换在成立不到三年之后，于2023年早些时候清算。
尽管如此，还是有几家对冲基金推出了etf，与现有策略一起运行，而至少还有一家公司完成了转换。
今年5月，欧几里得科技公司(Euclidean Technologies)将其对冲基金转换为欧几里得基本价值ETF (ECML)，将管理费从1.5%降至0.95%，并取消了15%的绩效费。创始人、前科技企业家约翰•阿尔伯格(John Alberg)自己的大部分净资产都投在了这只机器学习基金上，无论如何，他都有明显的动机来实现这一飞跃。
“最初的驱动因素是税收效率，以及它给我和我非常忠诚的投资者带来的好处，”他说。“对冲基金经理会因为费用问题而产生很大阻力吗?可能最终他们真的没有任何选择，他们被迫向这个方向发展，因为他们希望留住有需求的投资者。”
将另一种类型的基金转换为ETF并不便宜——ETC的史蒂文斯估计一次转换的成本约为12.5万美元——但税收优势可能会累积起来。根据一项学术研究，近年来，它使etf的年平均回报率比主动型共同基金高出0.92%。
虽然sma的好处是能够出售亏损头寸，以抵消特定投资者产生的资本收益，但它们可能很快就会耗尽亏损。在ETF中，已经获得的资产可以在创建-赎回过程中有效地从基金中换出，而不会发生应税事件。在某些情况下，ETF的人为流入和流出甚至就是为了这个目的。
最终，这一点说服了塞皮奥的比特森:如果他足够优秀，他挑选的所有股票都会上涨，而且他不希望利得税成为一个问题。
Argent Capital Management投资组合参与主管沃德•布朗(Ward Brown)表示，税收优势催生了一个不断壮大的金融顾问行业，这些人只把客户的钱投入etf。去年，Argent将SMAs转换为Argent Mid - Cap ETF (AMID)，并正在考虑为其更多的策略做同样的事情。
他表示:“有许多公司、机构和渠道的整个投资模式都完全建立在etf上。”“如果你没有这一点，谈话甚至无法开始。”
(Vildana Hajric协助。)
___©2023 Bloomberg L.P.访问bloomberg.com。由论坛内容代理有限责任公司分发。
