Prabhudas Lilladher关于国家的研究报告nal铝业公司
由于电力和燃料费用增加，国家铝业(NACL)报告第二季度经营业绩疲弱。营收低于预期4%，主要原因是变现疲软，以及国内市场相对于LME的溢价连续下降。电力和燃料成本环比增长14%(而不是预期下降)，这主要是由于自备矿山产量下降，矿山初始开业成本较高，前期库存成本高。作为管理人员。我们预计下半年煤炭成本将下降，氧化铝销量将增加，业绩将有所改善。我们认为NACL对氧化铝和铝价的影响是纯粹的，因为a)其460ktpa的冶炼装置满负荷运行，b)由于执行缓慢，预计氧化铝增量产量仅在26e财年流动，c)宣布的资本支出总体进展仍然缓慢。然而，增加圈养煤矿将在短期内降低生产成本，而战略矿产的开发将在长期内受益。由于上半年业绩疲软，我们将FY24E/FY25E EBITDA预估下调了8%/3%，并引入了FY26数字。
前景
我们预计收入/EBITDA/PAT将比23-26财年分别增长2%/14%/12%。在CMP，股票交易价格为FY25E/FY26E EBITDA的5倍/4.3倍EV。保留“累积”评级，修订后的目标值为100卢比(之前为97卢比)，估值为2025年9月EBITDA的5倍ev，随着我们向前滚动。
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国家铝业公司- 12 - 11 - 2023 -普拉布
